2026年4月12日是《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称“新‘国九条’”）发布实施两周年的日子。两年来，资本市场改革以“1+N”政策体系落地为核心主线，在服务新质生产力、提升上市公司质量、强化投资者保护、深化改革开放、增强市场韧性等领域取得一系列显著成效，推动资本市场投融资生态发生了根本性变化。
展望未来，相关改革政策将继续从提高制度包容性适应性、深化投融资综合改革、完善常态化长效化财务造假综合惩防体系等方面持续发力，为服务实体经济高质量发展提供有力支撑。
上市公司可投性增强
新“国九条”明确锚定“推动上市公司提升投资价值”这一目标，为资本市场主体高质量发展划定清晰路径。两年来，随着政策红利持续释放，上市公司质量稳步提升、产业结构持续优化，A股市场可投性显著增强。
——动能焕新。截至中国证券报记者4月10日发稿，新“国九条”发布以来，A股新增上市公司218家，其中科创板、创业板、北交所新增上市公司160家，占比超七成。先进制造、新能源、新一代信息技术、生物医药等重点领域涌现出一批龙头领军企业。（德勤中国资本市场服务部华北区上市业务全国合伙人陈文龙表示：“将有更多创新性强且与中国国家战略紧密相关的企业在A股上市，这些企业将来自AI、新能源、高端制造、航空航天、量子科技等领域，在上市时也将享有显著优势。”
——底盘更稳。截至4月10日发稿，已有1500多家上市公司发布2025年年度报告，其中近九成公司实现盈利，已披露年报的上市公司整体经营质量稳中有进。多家科创板公司的科技研发投入进入成果兑现期，首次实现年度盈利，顺利实现摘“U”。例如，寒武纪2025年实现归属于上市公司股东的净利润为20.59亿元，实现盈利，成为科创板成长层首批“毕业”企业之一。
——回报加码。证监会3月发布的数据显示，新“国九条”颁布近两年上市公司累计分红回购5.23万亿元，创历史新高。中信建投（601066）证券表示，展望2026年，在各方面政策鼓励和央国企的带头作用下，A股分红回购规模有望进一步增长，以近5年复合增速来推算，预计2026年分红回购规模有望达到2.5万亿元。
中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，新“国九条”实施两年来，A股上市公司在“含科量”、基本面和回报能力方面实现了系统性提升。下一步，相关改革政策有望继续抓住提高上市公司质量这个“牛鼻子”，引导和督促公司完善治理、提高透明度、加大分红回购力度、落实市值管理责任，不断提升投资价值，为投资者创造长期回报。
夯实市场“稳”的根基
投融资结构的深刻变化，是新“国九条”实施两年来的一大看点。政策层面通过系统性制度设计，推动市场重心从“重融资、轻投资”向“深化投融资综合改革”转变，全面重塑健康有序的市场生态，夯实市场“稳”的根基。
出台推动中长期资金入市的指导意见和实施方案，发布《上市公司信息披露管理办法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等规章、规范性文件……两年来，支持“长钱长投”制度不断完善。
“政策层面推动完善保险、年金、社保基金等长周期考核机制，推动公募基金改革，理顺和优化基金公司、基金经理与投资者的利益绑定，完善相关税收制度等举措渐次落地，入市长钱明显增多。”华创证券首席策略分析师姚佩说。
证监会公布的最新成绩单显示，2025年，各类中长期资金显著加大入市力度，社保资金、保险基金、年金基金、公募基金、券商自营合计净买入A股超过8000亿元，加上相关资金购买权益类基金、央企上市公司回购增持等资金，中长期资金实际新增入市规模超过一万亿元。
北京大学光华管理学院院长田轩表示，新“国九条”实施两年来，投融资结构显著改善，最突出的变化是中长期资金入市通道日益畅通，保险、社保、年金等“长钱”正加速成为市场稳定器。他建议，下一步应继续完善长周期考核机制，推动养老金、保险资金权益配置比例上限进一步优化，探索建立与资本市场波动相匹配的动态调整机制。展望未来，只有让“长钱”真正愿意来、留得住、能增值，投融资平衡的新生态才能更加稳固。
基础制度实现系统性优化
两年来，资本市场改革从以往的“单打独斗”转向“综合施策”，基础制度实现系统性优化。
严监管“组合拳”精准发力，破除造假顽疾。证监会最新数据显示，2025年证监会查办证券期货违法案件701件，罚没金额154.74亿元，处罚力度大幅提高；支持配合司法机关加大证券代表人诉讼案件审判力度，金通灵虚假陈述民事赔偿案判决公司向4万多名投资者赔偿投资损失超7.7亿元，切实保护投资者合法权益。
改革纵深推进不停步。证监会首席律师程合红表示，下一步，证监会将重点惩处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等侵犯投资者权益、扰乱市场秩序的证券期货违法活动。构成犯罪的，依法移送公安司法机关。配合司法机关研究制定修订内幕交易、背信损害上市公司利益刑事司法解释，以及内幕交易、操纵市场民事损害赔偿司法解释等，深入推进证券代表人诉讼工作，加大先行赔付制度适用力度，提高投资者宣传教育工作质效，将投资者宣传教育更好嵌入证券期货经营机构开发客户、提供服务的业务流程。
稳市场“组合拳”协同发力，护航长钱入市。央行开创性设立支持资本市场的结构性货币政策工具、国家金融监管总局调整保险资金权益类资产监管比例……新“国九条”发布实施以来，稳股市“组合拳”协同发力，宏观政策取向一致性明显增强，跨部门合作的稳市机制建设取得长足进展。
改革仍在持续推进。央行近期表示，将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。
“这些变革不是短期现象，而是资本市场逻辑的深刻重塑。政策端从被动救市转向多部门协同、长效稳市；机构端从短期博弈转向长期配置，价值投资理念深入人心。这既是市场内生稳定性增强的重要标志，也为推动资本市场高质量发展凝聚了强大合力。”中国首席经济学家论坛理事陈雳分析。
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